永创智能(603901)：食饮包装设备龙头 内生外延平台化成长

　　观点聚焦
　　投资建议
　　我们发布永创智能更新报告，主要观点有：1）政策利好释放，食饮产线Capex需求有望回暖；2）公司是全国智能包装装备系统领域的行业知名企业，2023 年产线类确认收入虽低于预期，但中期发展逻辑明晰。
　　理由
　　海外企业占主导，国产替代趋势逐渐显著。1）据利乐拉伐集团（TetraLaval）年报显示，2022 年利乐/西得乐收入125.0/14.4 亿欧元，其中亚太地区占比36%/32%。2）2021 年我国包装设备市场约为515 亿元，我们估算2021 年利乐和西得乐占据中国市场 42%的份额，同期国内头部企业率均不超5%，集中度有待提升。
　　产品矩阵完善，研发完善生产管理系统。1）永创智能形成单机、设备、耗材完备体系，公司智能包装生产线营收及订单增长较快，2018-2022 年包装产线/标准机收入CAGR为23.1/8.2%。2）2022 年智能产线产品新增订单近40 亿元，同比增长超过约20%。3）公司研发完善生产管理系统，辅助公司智能包装生产线，未来可帮助客户实现智能工厂建设。
　　公司已掌握大量客户资源，设备兼容性强，并通过兼并收购内生外延，进行平台化延伸。1）智能包装生产线：向全液态包装行业拓展，我们认为，公司未来将继续受益于啤酒“量跌价升”的高端化改造需求、饮料销售旺季下的产品迭代升级需求、乳制品温和复苏下的扩产需求、白酒自动化智能化酿造的技改需求。 2）标准机：继续保持产品优势，玻璃瓶、易拉罐对应设备国内领先，PET瓶无菌灌装机已升至国内同行第一。3）包装材料：以材料捆绑销售增强客户粘性。
　　近期催化因素：1）2023 年7 月促消费政策释放，我们预计食品饮料需求将持续增长。2）2023 年9 月，公司公告称拟以集中竞价交易方式回购股份用于实施员工持股计划，回购金额2,000-4,000 万元，提振经营信心。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2023 年盈利预测2.9 亿元（YoY 为4.7%）不变，受下游白酒订单收入确认延后影响，但饮料订单增速同比增长，因此上调2024 年净利润预测3.3%至3.8 亿元（YoY 为32.2%）。
　　当前股价对应2023/2024 年P/E 为21/16x，我们维持目标价15.66 元不变，对应2023/2024 年P/E 为27/20x，维持跑赢行业评级，对应涨幅空间为29%。
　　风险
　　单季度收入波动风险，招标不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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